华丰金服兴证国际：维持比亚迪电子“增持”评级 25H1盈利能力改善

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　　兴证国际发布研报称，维持比亚迪电子（00285）“增持”评级华丰金服，预计公司2025-2027年营收分别为1，895/2，058/2，233亿元人民币，归母净利润分别为49.39/63.65/73.84亿元人民币。公司2025H1收入806.06亿元人民币（YoY+2.58%），毛利55.43亿元人民币（YoY+3.05%），归母净利润17.30亿元人民币（YoY+13.97%），净利润增长主要受益于新能源汽车板块增长和费用下降。

　　兴证国际主要观点如下：

　　消费电子业务

　　持续推动收购零部件产线盈利能力优化。公司2025H1消费电子业务收入609.47亿元人民币（YoY-3.7%），占总收入比为75.6%华丰金服，其中，零部件业务收入137.52亿元人民币（YoY-9.8%），组装收入471.95亿元人民币（YoY-1.8%）。报告期内，受全球宏观经济不明朗、消费信心疲弱影响，消费电子市场整体需求呈现下行压力，海外大客户业务方面，公司整机组装份额持续提升，并持续优化收购的零部件业务，实现自动化转型和盈利改善；安卓业务则持续聚焦高端产品。展望2025H2和2026年，管理层预估业务将受益于高端产品的创新升级和大客户产品形态迭代机会。

　　新型智能产品业务

　　多款服务器产品通过客户验证，内部大规模应用智能物流机器人。公司2025H1新兴智能产品收入72.09亿元人民币（YoY-4.1%），占总收入比为8.94%。报告期内，全球宏观经济不确定加剧为公司新兴智能产品业务带来压力，公司积极布局AI服务器、机器人等增量市场以推动业务发展。AI服务器方面，公司服务器出货量快速增长，多款液冷和电源产品通过客户认证；机器人方面，公司开发的智能物流机器人已经大规模应用于集团内制造场景，实现仓储和配送效率提升。

　　新能源汽车业务

　　新品推出、份额提升推动业务高增。公司2025H1新能源汽车业务收入124.50亿元人民币（YoY+60.5%），占总收入比为15.45%。母公司2025H1新能源汽车销量215万辆（YoY+33.04%）。报告期内，公司智能座舱产品出货量持续增长，辅助驾驶、热管理产品市场份额进一步提升，智能悬架系统开始在主流车型批量配套。在新产品迅速爬坡、份额提升的基础上，公司新能源汽车业务取得强劲增长，中长期看，公司在单台车型可获得的价值量有望持续提高。

　　风险提示：消费电子大客户出货量不及预期风险；服务器订单不及预期风险；母公司新能源汽车出货量不及预期风险。